比亚迪三大要素驱动公司长期高成长

2022-08-05 16:37:06 文章来源:网络

7月销量表现超预期,呈现3大亮点。公司7月共销售新能源乘用车16.2万台,同比增长224.1%,环比增长21.3%,表现好于预期。其中,纯电动、插电混动均约为8.1万台,同比均增长224%。分车型来看,呈现3大亮点:

1)秦、唐、宋系列销量分别为3.4万、3.9万、1.2万台,环比分别增长:28.1%、20.6%、44.9%,表现优异,预计其主要原因在于:合肥等新基地产能逐步投产,西安、深圳等老基地产能进一步释放;2)汉系列销量达2.6万,再创历史新高,其中汉EV、汉DM均表现优异,在行业淡季均出现了环比增长,非常难得,汉DM盈利可观,其热销可为公司带来显著业绩弹**;3)E**3.0表现耀眼。7月份,海豚、元Plus销量分别为2.1万、2.0万台,e**3.0首批两款车型表现极为亮眼,我们认为其主要由于:技术领先带来显著的产品优势、市场优质车型供给较少、高油价带来经济型车型需求持续高增长。

量利齐升,下半年业绩有望持续超预期。我们认为,公司下半年业绩有望持续高速增长:1)目前在手订单充足,后续随着新车型的上市、产能逐步扩张,月度销量有望持续创新高;2)下半年高附加值车型,如汉dmi、海豹、护卫舰07、腾势D9等车型销量占比有望不断提升,进一步改善公司产品结构、盈利结构;3)随着**的进一步扩张,费用率有望持续下行;4)1季度提价的效果将在下半年充分体现,驱动盈利上行。

三大要素驱动公司长期高成长。展望未来3-5年,三大要素有望持续驱动公司业绩高成长:1)品牌向上:从比亚迪汉开始,公司一方面通过产品升级(众多定价20万以上的车型)实现品牌升级,另一方面,通过**准营销、优质服务等措施实现品牌的持续向上,长期来看,品牌的崛起有利于产品溢价的形成;2)技术创新:不断的技术创新可使公司产品持续领先,也可不断降低现有产品成本,实现盈利的持续向上;3)规模效应:随着总量以及**的扩张,单车折旧摊销、费用率有望持续下行,进而实现较高的盈利弹**。

投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为110.5、165.9以及248.3亿元,对应当前市值,PE分别为84.8、56.5以及37.8倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价360元/**。

自收购欧洲护肤品牌EviDenSdeBeauté母公司90.05%**权的消息发布之后,水羊**份(SZ:300740)**价连续上**,7月20日报收15.99元/**,三日**幅超过30%。

7月18日,创业板公司管理部曾向水羊**份发送问询函,要求公司说明收购标的公司是否存在商誉减值风险以及公司与标的公司在业务、产品、市场、渠道及上下游等方面的协同**问题等。

7月17日,水羊**份发布公告称,全资子公司拟斥资4450万欧元收购法国EviDenSdeBeautéSAS90.05%的**权,该公司拥有化妆品品牌EviDenSdeBeauté(以下简称“伊菲丹”)。资料显示,伊菲丹品牌创立于2007年,专为敏感肌研发的高奢抗衰品牌,产品涵盖卸妆、面膜、面霜等。

从伊菲丹**旗舰店能够看到,其销量**高的产品是1800元的面膜礼盒。根据水羊**份方面介绍,伊菲丹在**市场上主流的是1800元左右的产品,在海外其实还有2-3万一套的套装,后续会引入到**。

公告显示,伊菲丹品牌2021全球营业**为1973万欧元,净利润549万欧元。公告中未具体披露伊菲丹在**市场的营收情况。记者以投资者身份致电公司方面进行询问,相关人士表示,2021年海外疫情比较严重的时候,国外的营收占比会稍微低一些,国内的相对高一点,2022年目前来看,国外营收的占比会高一点。具体的占比数字对方未予提供。

从投资者交流记录公告中能够看到,董事长戴跃锋透露,2021年**市场的营收占比过半,2022年上半年海外的市场增速比**的快。

那么,其在国内的营收情况究竟如何?公告中透露,2021年伊菲丹进入国内线下渠道,**括丝芙兰、王府井、joycebeauty、高端百货渠道SKP等。上述人士表示,伊菲丹在国内的渠道,线上营收的占比会大一些,线下主要是单价高一些。

不过,在伊菲丹旗舰店内能够看到,其产品销量**多的一款面膜是月销量400+,月销量超过200+的只有4款产品。

水羊**份近期可谓动作频频。根据7月18日的投资者关系活动记录,水羊**份方面透露公司也于近日完成了对法国轻奢品牌PierAuge(以下简称“PA”)的投资及**业务的收购。据介绍,PA创建于1961年,是法国小众轻奢护肤品牌,根据PA海外旗舰店,其产品在308-1988元之间。

这两家品牌均是有由水羊方面进行代理进入**市场的,伊菲丹引入于2019年,PA引入于2021年。

再之前,水羊**份还入**了一家****健康护肤品品牌——青颜**士,资料显示,该品牌成立于2019年,主打口服**容健康产品。上述水羊**份方面人士表示,主要是看到青颜**士拥有保健食品、**妆护肤板块,所以将其补充进水羊的布局里。

水羊**份旗下有“御泥坊”“小迷糊”“大水滴”“御MEN”“花瑶花”等品牌,均是大众化品牌,主流产品价格在百元之间,因此投资者也较为关注,在大众品牌与高端品牌上公司在资源、渠道方面的协同能力。

戴跃锋在此前回应称,“我想再强调的是水羊今天不会等同于御泥坊,水羊它是一个多品牌的战略,是一个双业务的战略,把御泥坊跟水羊画约等号是完全没有必要的。”其表示,伊菲丹在全球的顶级渠道,它有非常好的优势,需要去想怎么将之结合到公司,而不是结合到单一的一个品牌。

水羊**份采用的是自有品牌+代理业务模式的双业务模式,不过,公司旗下子品牌的盈利能力似乎有待商榷。2021年年报显示,水羊**份营收50.10亿元,归母净利润2.36亿元,其中上市公司主体水羊集团**份有限公司净利润3500万元,子公司水羊化妆品制造有限公司的净利润是7536万元,其他三家负责代理品牌销售业务的子公司净利润分别为3482万元、4625万元、2739万元,上述四家子公司加上主体公司的净利润合计2.2亿元,结合归母净利润2.36亿的水平,其他几家分别负责小迷糊、花瑶花的子公司的盈利能力可见一斑。在2020年的年报中可以看到,2020年子公司长沙小迷糊化妆品有限公司是亏损1900万元。

2021年,御家汇将公司证券简称变更为水羊**份,公司方面指出,投资者易将“御家汇”与“御泥坊”混淆。更名以后水羊**份开启“双科技赋能、双业务驱动、双**生态”战略。

收购高端化品牌以后,主品牌以及旗下各大子品牌如何协同发展的问题仍然摆在水羊**份面前,戴跃锋在交流会上表示,在品牌升级方面,几大自有品牌的形象品质已经发生了根本**的变化。

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