卫星化学烯烃产品供应不足,市场需求依赖进口

2022-08-05 15:51:46 文章来源:网络

卫星石化绿色化学新材料产业园项目总投资约150亿元,建设内容**括年产20万吨乙醇胺(EOA)、年产80万吨聚苯乙烯(PS)、年产10万吨α-烯烃与配套POE、年产75万吨碳酸酯系列生产装置及相关配套工程,项目分三期建设,预计2027年12月全部建成投产。根据连云港徐圩新区网站,2022年6月10日,绿色化学新材料产业园项目中1000吨/年α烯烃工业试验装置已进行环评一次公示。

α-烯烃应用广泛,主要用于合成聚乙烯。线**α-烯烃是指双键位于分子链端部的直链单烯烃,在工业生产中通常指C4+的高碳直链端烯烃,其中C4~C8α-烯烃(1-丁烯、1-己烯和1-辛烯)常作为高密度聚乙烯(HDPE)、线**低密度聚乙烯(LLDPE)和聚烯烃弹**体(POE)的共聚单体。C8~C12α-烯烃可用于合成高级合成润滑油聚α-烯烃(PAO)以及烷基苯等。C12~C16α烯烃多用于洗涤剂、香料的生产或三次采油。目前聚乙烯是α-烯烃**大应用领域,之后是用于生产洗涤剂、润滑剂、增塑剂醇等产品。

国内高端α-烯烃产品供应不足,市场需求依赖进口。根据程嵩鹏等的《线**α-烯烃供需状况及生产工艺研究进展》,海外Shell公司、ChevronPhillips公司、Sasol公司、Dow和ExxonMobil公司占据α烯烃市场,合计产能占全球总产能的78%。2018年,全球α-烯烃(不含1-丁烯)总产能为469万吨,**C6以上α-烯烃产能仅为7.5万吨,占比不足2%,C8以上的α-烯烃完全依赖进口,进口量高达15万吨,占国内市场消费量的70%以上。

卫星化**产α-烯烃具备成本优势。乙烯齐聚法是生产α-烯烃主要工艺,利用该法生产的α-烯烃占整个α-烯烃生产总量的95%以上。乙烯齐聚法以**制乙烯为原料,在聚合催化剂的作用下进行有规立构共聚生产,具备产物选择**及纯度高的优点。卫星化学拥有国内仅有的进口乙烷制乙烯装置,原料可自给,生产α-烯烃具备成本优势。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为81亿元、100亿元、115亿元,EPS分别为3.35元、4.16元、4.80元,按照2022年EPS以及10-12倍PE,对应合理价值区间33.50-40.20元,维持“优于大市”评级。

公司发布2022年上半年业绩预告,上半年预计实现归母净利润15-21亿,同比下降50.60%-64.71%;预计实现扣非后净利润12-18亿元,同比下降35.81%-57.21%;每****0.11-0.19元/**。

公司竣工交付并结转的面积同比增长,但利润下滑主要受以下因素影响:(1)市场景气度下行,房地产业务结转毛利率同比下降,结转毛利同比减少。(2)公司转让子公司产生投资**同比减少。去年同期,以公司万融大厦、万海大厦两处产业园物业作为底层资产的蛇口产园REIT上市,产生税后**14.58亿元。

销售表现优于百强,行业排名提升

根据公司经营快报,6月单月公司实现签约销售金额412.75亿(YoY-6.89%),签约销售面积155.60万㎡(YoY-18.39%),销售均价26526元/㎡(YoY+14.09%)。

2022年上半年,公司合计实现签约金额1188.27亿(YoY-32.86%),签约面积487.51万㎡(YoY-36.71%),销售均价24374元/㎡(YoY+6.08%)。据克而瑞统计,上半年百强房企全口径销售额同比下降51%,公司表现由于百强平均水平,带动行业销售排名较2021年提升1名至第6名。

积极补充优质土储,区域深耕优势加固

公司积极补充优质土储,新增货值位列克而瑞排行榜第8。经测算,公司上半年新**27宗土地,合计新增计容建筑面积419.89万㎡(YoY-52.5%);拿地金额646.37亿,占上半年销售额的54.4%;拿地平均楼面价为15394元/㎡。

从拿地结构来看,公司上半年新增拿地主要位于北京、上海等一线城市及深耕的长三角地区;此外,4月5日,公司公告与长城资产及佳兆业签署了《战略合作协议》,以佳兆业在深圳、广州、东莞、佛山等粤港澳大湾区核心城市的城市更新储备资源为基础进行合作,公司区域发展优势进一步得到巩固。

三道红线稳居绿档,融资渠道通畅

公司三条红线稳居绿档,Wind口径下,截至2022年一季度,公司剔预后资产负债率为60.8%、净负债率为36.8%、现金短债比2.1倍。

上半年,中诚信评定公司主体**等级为AAA,评级展望为稳定。受益于安全的**务结构及良好的**评级,公司融资渠道通畅,上半年发行多期超短融、公司债券及中期**据,体现了头部央企的融资优势。

盈利预测与投资建议

公司作为头部央企,融资优势显著,在行业下行阶段积极补充优质土储,未来推盘供货能力较强,销售市占率有望持续提升。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2022至2024年,公司实现营业**1780亿、1923亿、2047亿,同比增长11%、8%及6%,实现归母净利润108亿、113亿及120亿,同比增长4%、5%及6%。公司当前**价对应2022年业绩为9.2倍,维持“买入”评级。

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